Wealth Magazine 財訊雙週刊 No.556_May-31-18

國巨董事長陳泰銘無疑是近來台 股最具話題的人物。他讓以前 「稱斤論兩」賣還得被殺價的被動元 件，變得奇貨可居，現貨報價飆高三 十倍，國巨股價自去年起大漲逾十 倍，也帶動相關族群股價上揚。 從來，資本主義市場的邏輯都 是老大說了算；國巨若是市場領導 者，陳泰銘帶動漲價也就不難理解。 但問題是：國巨在ＭＬＣＣ（積層陶 瓷電容）市場屈居第三，市占率僅一 三％，遠遠低於市場的龍頭日本村田 製作所，以及第二的韓國三星電機。 又或者，ＭＬＣＣ市場需求突 然大增，供不應求帶動漲價也算合 理；但深入研究，被動元件的未來商 機雖然可觀，當下需求卻未見大幅成 長，漲價幅度遠遠高於需求缺口。 那麼，為什麼陳泰銘敢開第一 槍？為什麼日本龍頭廠被迫跟進？為 什麼連原本冷眼旁觀的台廠同業也 「撩下去」漲價？其實，這些疑點的 答案都根植在陳泰銘追求極致勝算的 性格裡！ 《財訊》深入解析這場資本市場 難得一見的超完美漲價風暴，發現無 論收藏藝術品或豪宅，陳泰銘都如布 局這次被動元件的漲價一樣，展現抓 住時機將利益極大化的犀利作風。 陳泰銘在這波ＭＬＣＣ漲價風 潮中，堪稱「市場小三逆襲」的最佳…

安聯集團首席經濟顧問 著有《大衝撞》一書 《財訊》雙週刊獲Project Syndicate 授權在台灣獨家刊載本文 阿根廷總統馬克里（Mauricio Macri）政府已請 求國際貨幣基金（ＩＭＦ）提供貸款，希望 藉此阻止披索繼續重挫。披索重挫已推高阿根廷利 率，將拖慢該國經濟成長，而且危及改革大計。阿 根廷經濟運勢逆轉，反映美元最近升值造成的廣泛 壓力，而這僅是壓力造成的部分現象。美元最近的 升值力道將加速，因為貨幣政策和成長速度差異， 如今均有利於美國。 一段時間以來，美國聯邦準備理事會在貨幣政 策正常化方面（也就是升息、取消大規模的資產購 買計畫，以及開始花多年時間縮減央行的資產規 模），顯著領先其他央行。而且今年美元升值，導 致美國以外國家的經濟數據不如預期的情況愈來愈 嚴重，又再度擴大聯準會的領先程度。 二○一七年，許多跡象顯示美國以外國家的經 濟成長，顯著優於預期，迫使市場反映這種情況。 最受矚目的美元貿易加權指數，去年因此貶值一○ ％。資本加速流入歐洲和主要的新興經濟體，因為 投資者希望從擴張中獲益，同時受惠於較高的收益 和貨幣波動可能造就的資本利得。 熱錢流出…

1959年生於台灣雲林 政治大學東亞所碩士 財信傳媒董事長 《老謝看世界》節目主持人 這一陣子，台灣的壞消息紛至沓來，小英總統 民調迭創新低，最衝擊人心的是邦交國雪崩 式減少，短短一個多月，台灣又少了多明尼加與非 洲的布吉納法索；其實，小英總統上任以來，台灣 已少了四個邦交國，而目前只剩下十八個邦交國。 現在很多人心中都在盤算，假如有一天台灣的邦交 國掉到剩下「零」的時候，台灣會怎樣？ 台灣處境險惡 人民逆來順受很淡定 日前，偶然的機會，與來自中國北京的英國 《經濟學人》特派員餐敘，當天正值台灣和布吉納 法索斷交，各大報紙都以頭版的顯著標題報導，她 很好奇地問我，這是外交大事，但是台北市民很淡 定，好像這件事和大家沒有關係？我告訴她，不是 大家不關心，只是心頭雖有痛，卻使不上，台北市 民已習慣這種逆來順受的感覺。 壞消息還不只是斷交國一個接一個，最近中國 打壓台灣國際地位，已遍及各種商業組織，最直接 的是，中國民航局要求全球四十四家航空公司，不 得把台灣列為國名。小英總統對此怒斥：中國蠻橫 粗暴的改變現狀，對台灣的壓迫，幾乎已到無所不 用其極的地步。中國不僅阻撓台灣加入世界衛生…

政治大學企業管理學系 特聘教授 美國密西根大學企管博士， 具擔任多家公司獨立董事經驗。 為加速麗晶酒店在國際間擴張速度與版圖，晶 華國際酒店與英國洲際國際酒店集團（ＩＨ Ｇ）在今年三月宣布設立ＲＨＷ公司，負責經營麗 晶酒店在台灣以外地區的業務，晶華只持股四九 ％。ＩＨＧ旗下有數個旅館品牌，在全球超過一百 個國家營運，常客獎勵計畫的會員人數超過一億 人。ＩＨＧ看到市場對於頂級奢華服務的需求，因 此投入資源與晶華合作。 二○一三年底，微風與日本知名餐飲業者Y's table 集團合資成立餐飲顧問公司，此公司將成為 Y's table 集團日本市場之外的亞洲營運總部，掌管 台灣、大陸及韓國等市場的布局。微風入股三○ ％，主要是看好集團餐飲的服務與料理品味，以及 未來亞洲餐飲市場的潛力，而集團也對亞洲餐飲市 場的前景看好；但此顧問公司三年後即解散。 在兩個國際合資案中，台商極可能負責台灣地 區的營運，但因仰賴對方的資源和能力拓展國際業 務，合資的主導權屬外國公司。雙方應經過審慎考 慮後才決定成立合資和未來分工方式，合資能否成 功，簽約前後都有挑戰。 神通集團總裁苗豐強在《棋局雙贏》一書中提…

台大醫院醫師、名譽教授 台灣骨髓移植及幹細胞研究先行者 創立台大法醫所、催生《法醫師法》 寄情台灣歷史小說寫作 （本專欄隔期刊出） 在今天之前，只要某位朋友或病人告訴我，他 或在台灣，或在中國，或在美國接受了收費 昂貴的幹細胞注射治療，我都笑說：「那都是不合 法的產品，因為在這些國家，皆未有幹細胞合法上 市。」 今年二月，我在五四八期專欄《幹細胞產業的 矛盾》一文中指出，因為幹細胞治療之人體應用， 沿用過去小分子藥物的臨床試驗規則，也因此，幹 細胞皆未能正式上市，導致幹細胞產業近年有些低 迷，陷於困境。因此，我建議應有所改變，只要能 證明其安全性，而放寬對效果之論定，才有可能在 臨床上廣泛用於病人，讓公司有營收。 特管辦法 提供重症病人生存希望 「也就是在細胞治療的領域上，建立與小分子藥 物不同的規則；否則，⋯⋯讓絕佳的細胞產品受限 於嚴苛的臨床試驗，無法運用在真正的醫療實用目 的上，那就暴殄多年來研發幹細胞治療的心血成果 了。」 寫這篇文章時，我心中所想的解套方法，其實 是日本的「自由診療」。這是日本行之有年的特殊 規定，只要證明一個新技術的安全性，但不保證療…

瑞士信貸董事總經理 瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師 美國猶他大學博士、碩士 北京外國語大學學士 曾在美國和日本任職，目前長住香港 （本專欄由陶冬、印和闐、楊森輪流執筆） 近月中國債券市場出現了連續違約，密度之 大、頻率之高為共和國歷史上前所未有的。 當然，這種說法有誇大之嫌，因為在前總理朱鎔基 的宏觀調控時代，幾乎不存在債市，債市的膨脹是 過去十幾年發生的，那是中國信用不斷擴張的時 期，是各種融資管道層出不窮的時期。如今信用 環境出現逆轉，違約比率上漲很自然。與其他國家 的信用收縮期相比，中國目前的違約率並不顯得突 出，但是目前出現的集中違約現象卻值得探究。 中國的信用環境出現惡化是不爭的事實，筆者 認為它對經濟的影響超過宏觀資料所描述的場景。 全社會融資每月有起有落，雖然今年以來數量下降 並不驚人，但是這掩蓋了融資風險偏好的巨大變 化。銀行將巨額的表外業務併入表內，帶來信貸生 態環境的改變。大型國有企業過去可以在銀行輕易 借到資金，現在還是可以。民營企業和部分地方融 資平台過去在銀行借不到錢，須靠理財產品、資管 計畫取得資金，但是表外融資受到嚴厲限制。…