Wealth Magazine 財訊雙週刊 No.569_Nov-29-18

堪稱十多年來競爭最激烈、最難 預測的地方首長大選，不能免 俗地，本刊內部也針對選情進行了一 場非正式小民調（賭盤）。 觀察大家的投注過程很有趣。 以台北為例，下注給柯文哲的人多半 不加思索、意志堅定；選丁守中的 人，則是先精算著姚文智對柯文哲可 能產生的瓜分效應後，猶疑地投給了 丁守中。 選高雄市長時就更有趣了，原 本多數人都押了陳其邁，還邊押邊碎 念：「高雄耶，至少會小贏吧！」但 慢慢地，支持韓國瑜的人愈來愈多， 有人又說：「你知道嗎，我有五個台商朋友都要回來投韓國瑜。」此外， 新北市兩位侯選人勢均力敵；台中則 一面倒看好林佳龍。 開票結果出爐，執政黨出乎意 料地大敗，各方解讀四起，各有說 法。但毫無疑問的，二○二○總統、 立委選戰已從二十四日開票的隔天就 起跑了。小英總統的下一步怎麼走？ 民進黨的勢力如何重整？國民黨會如 何乘勝追擊？吳敦義、朱立倫、王金 平如何合縱連橫？而走下政治神壇的 柯文哲實力仍在，他又將扮演怎樣的 關鍵角色？本期《財訊》為讀者做出 豐富而深入的解析。 多年來，台灣民主的進展時有波折跌宕，但一步一腳印走來，已有 輝煌的成就，這也是台灣最珍貴的價…

一旦中國經濟成長無可避免地衰退，世界各國 將受到怎樣的影響？（中國這個經濟體負債 沉重，屆時衰退幾乎必將因為金融危機而擴大。） 因為美國總統川普的貿易戰，剛好在成長已正放緩 之際打擊中國，上述問題並不無聊。 一般認為中國經濟放緩將損害所有人，例如國 際貨幣基金組織（ＩＭＦ）的國家風險評估便持此 觀點。但ＩＭＦ認為，相對於美國經濟嚴重衰退的 情況，中國經濟衰退的實際傷害將比較集中且局限 於特定區域。不幸的是，這可能只是一廂情願的想 法。 連動關係 國際資本市場與中國經濟難割捨 首先，國際資本市場所受的影響，可能遠大於 中國資本市場的國際聯繫所暗示的程度。無論全球投資人對企業盈利成長前景有多不安，中國經濟成 長受挫將使情況嚴重惡化。雖然美國至今仍是最終 消費品的最大進口國，外國公司仍因為在中國銷售 產品而享有巨額利潤（中國進口的工業製品頗大一 部分是中間產品，被用來製造出口至歐美的最終產 品）。 投資人眼下也關注利率上漲的問題，因為這不 但抑制消費和投資，也壓低許多公司（尤其是科技 業者）的市值──這些公司的市值十分仰賴預期中 遙遠未來的盈利成長。中國經濟衰退同樣可能令情 況惡化。…

民主體制最核心的精髓是選舉投票，每一位選 民透過選票，選出自己心目中支持的候選 人。選舉最後的結果，透露出這個社會的最大公約 數，也預告台灣下一個新的變化。 三十多年來，我習慣從選舉的結果去判斷台灣 的未來。這次九合一選舉，投票的結果是民進黨慘 敗，執政的十三個縣市，未來只剩下六個。其中， 民進黨輸掉執政二十年的高雄市，也輸掉執政政績 不差的台中市，對民進黨來說，這是一張「死當」 的期中考成績單。 民進黨高雄潰敗 陳菊神話破滅 選前我詢問了許多熟悉選情的老朋友，例如台 中市一位企業家告訴我，林佳龍與盧秀燕五五波， 但林佳龍政績很好，企業界都站在他這一邊，過關 應該不難；一位住在高雄三十年的老朋友也告訴 我，「韓流」席捲高雄，但民進黨在高雄的基礎很穩，應該不會翻盤。 從各地得到的選情訊號，我直覺今年選情沒到 開完票的最後一刻，恐怕不能預測誰贏誰輸。原先 我判斷，民進黨理應保得住高雄，因為高雄從大旗 山第一選區到小港、前鎮第九選區，全是民進黨立 委把關；假如這九根柱子全被韓國瑜攻破，那麼民 進黨九條好漢在一班的立委，兩年後可能被刷掉一 半，這些立委應該會竭盡全力鞏固自己的基本盤。…

競爭優勢讓一家企業能在眾多業者中脫穎而 出，因此業者會相互觀察，設法了解對方的 長處，然後試圖模仿。競爭優勢一旦被競爭者成功 模仿，就會影響企業的生存能力，因此如何讓對手 學不會或學不像，是企業該重視的議題。案例顯 示，即使公司的競爭優勢為對手所知悉，複製競爭 優勢的高模仿成本，以及競爭優勢的因果關係模糊 性，都會使得對手難以模仿。 ＺＡＲＡ近年快速崛起，獲得消費者青睞（平 均一年逛店十七次），是因競爭者平均花六個月才 能推出新款式，但ＺＡＲＡ卻能以兩週提供中價位 的時尚衣著，且能根據銷售快速調整款式。 ＺＡＲＡ的競爭優勢在於：周遊各國的團隊， 能時時追蹤時尚趨勢；建構資訊系統，使總部能以 即時的零售店銷售資訊做決策；自擁五○％銷售量 的產能，縮短訂貨和生產週期；物流系統的效率運 作，使得零售店每週能補貨兩次和降低庫存。 因此，競爭優勢的創造，仰賴企業在人才、資 訊系統、生產設備及運籌系統的長期投資，不僅花費的資源非一般業者能負擔，還須耗時發展和改 進，即使競爭者都了解ＺＡＲＡ競爭優勢的成因， 想模仿卻不易。 員工持股超過兩成和展現在工作上的主動性，…

二○一二年五月，和記黃埔在武漢買地，是長江 實業集團最後一次在拋售前的買進動作；那 年三月，香港首富李嘉誠進京會晤時任中國國家副 主席的習近平，當面拒絕習近平要求，在香港特首 選舉中支持梁振英。一三年習接大位，李首富全面 出清中國資產，往前回顧，確實是再正確不過的判 斷，沒有離開中國的王健林，從首富變成「首負」。 在不景氣時進場 掌握時機再擴張 李嘉誠清中國買歐洲的動作，前半部已經證明 是對的，至於後半部，本欄在一四年一月的四四二 期曾經分析過：「長江實業集團要的是在不景氣 時，買便宜的現金流，當通縮到極致的時候，手上 有別人沒有的珍貴現金，就可以在下一波景氣循環 開始時，有實力持續擴張，這是在為未來二十年至 少兩次景氣循環做準備，李嘉誠今年已經八十多 歲，是該考慮長期發展的時候。」 時間又過了四年半，李首富已經退下集團主席 的位置，讓長子接棒，集團發展策略不變，依然大 買歐洲、加拿大、澳洲等已開發國家的基礎建設與 公用事業資產。該怎麼看這些歐洲公用股為主的收 息資產？根據日本過去二十年經驗，在人口老化的 過程中，首善之區的公用股表現比較好，包括北海…

這次選舉最重要的議題是：為何有些都市陷入又 老又窮的困境？在幾年前，中研院經研所董安 琪研究員已經指出，不只部分縣市，台灣未來整體將 步入又少又老又窮的窘境，日本就是我們最好的殷鑑。 日本管理大師大前研一指出，過去三十年來， 日本陷入發展困境的主要三大原因是: 產業模式 未改造、長期的少子化及老年化、內部未國際化以 引進新人才、新資源。大前研一認為日本是半吊子 國家，無法成為像瑞士一樣的品牌品質國家，主要 原因是：特意避免引進外資、未善用外國人才、有 強烈的「內外有別」意識。以發展「大量製造」的 工業國家模式培育人才，而不是像瑞士培養重視工 藝、國際化、品牌等高附加價值的人才。 台灣問題與日本完全相同，產業未成功轉型，一 直從事低附加價值的巨量貿易模式，少子化老年化沒 有解決方案，內部未國際化，未引進大量國際人才、 創意與投資。事實上，如果內部國際化解決，產業模 式、人口結構、人民信心問題，都可迎刃而解。 瑞士是公認競爭力最強的國家，其成功是因為本國市場狹小，只能靠全球市場獲利。瑞士國內缺 乏支援與強勢政府，企業只能從國外吸引技術、資 金與人才。瑞士認為人才是瑞士的唯一資源，要培…