Wealth Magazine 財訊雙週刊 No.573_Jan-24-19

今天這場一定要去一下，因為 聽說郭明錤、張繼聖都會出 席。」在一場與投資圈友人的飯局 上，一位高層主管吃了一半，就急著 離席。以至接下來大家的話題就轉繞 在「地表最強蘋果分析師」的郭明錤 身上；有人說郭的人脈「直達鴻海高 層」，有人透露他還有一位名氣更大 的律師姊姊，但大家一致認為他很神 祕，因為沒有人說「我見過郭明錤」。 郭明錤，堪稱是近來在台股市 場中，被討論得最多的分析師。他曾 經因精準預言蘋果手機的規格，而聲 名大譟；去年底他跳槽到中國大陸的 天風證券，對於台股的影響力更有增 無減，每每鎖定一檔股票發言，都立即引發市場多空交戰。投資人無不好 奇，他到底是何許人也？他的報告到 底準不準？ 本刊同事兵分二路，一方面探訪 郭明錤的來歷，一方面全面檢視他過 往報告的評價績效。發現業界見過郭 明錤的人少之又少，這與一般分析師 積極出入各法說會的作風大相逕庭。 不死心，同事多次發信給天風證券， 一路由湖北武漢總部，到香港天風國 際證券，原本相關人員還滿心歡喜地 積極安排採訪，但後來不是被退信， 就是已讀不回。在這同時，郭明錤透 過微信公眾號的短訊息，仍不斷地大 量發出個股評價。…

如果你問世界各地多數央行官員，他們打算如 何處理下一次的經濟衰退，回答「財政政 策」的官員數目之多（至少在先進經濟體），恐怕 會令你感到驚訝。因為未來兩年，很可能出現經濟 衰退（例如美國的衰退機率約為四○％），認為光 靠財政政策就可以力挽狂瀾的貨幣決策者，果真面 對衰退時，很可能將如夢初醒。 財政政策 不是經濟衰退萬靈丹 沒錯，在多數先進經濟體的利率政策接近零 （在快速成長的美國也只是略高於二％）的情況 下，如果沒有可觀的創造力，貨幣政策在經濟陷入 衰退時，可操作的空間非常小。最好的方法是創造 一種環境，以便充分和有效地運用負利率政策。這 最終將會發生，但在此之前，現在對逆週期財政政 策的過度依賴既天真又危險。 技術官僚式中央銀行與控制支出和賦稅政策、 政治上不穩定的立法機關，在制度上有巨大的差 異。我們必須謹記：先進經濟體典型的衰退僅持續 一年左右，而即使在最好的情況下，財政政策光是 制定就必然需要至少幾個月。 在某些小型經濟體，例如人口五八○萬的丹 麥，提高財政支出對ＧＤＰ（國內生產毛額）的比 率是社會廣泛的共識。經濟衰退時，這些國家很容…

經歷了九合一敗選的慘痛教訓，小英總統迅速 做出重大調整，一個是改組行政院，由蘇貞 昌出任閣揆，希望在剩下的任期內，用衝衝衝的行 動力，讓國人對行政團隊耳目一新。 另一個是小英總統吸收了網紅的精髓，她在臉 書直播開始掌握「制空權」，由三立電視台製播的 影片，小英總統在中午時分，約幕僚徒步到台北西 門町吃冰、買滷味，很多和小英總統一起用餐的民 眾都驚呼，還有很多人搶著合照，這情景與九合一 選舉時，小英幾乎成了全民公敵，完全兩樣情。 小英總統帶頭開直播 拚有感經濟 換內閣、開網路直播，能否扭轉小英總統在九 合一選舉敗選的命運？未來考驗還很多，最核心的 是鞏固基本面。我先從閣揆換人說起，前閣揆賴清 德扛起敗選責任，堅持去職，在有限時間內，小英 請出年逾七旬、新北市長敗選的蘇貞昌擔任行政院 長，並由高雄市長落選的陳其邁出任副閣揆，藍營 政治人物冷嘲熱諷，譏笑這是敗選的復仇者聯盟。 沒錯，他們都是敗選的政治人物，但有誰敢一口咬 定，他們不會是好的院長與副院長？ 台灣政壇早已進入新平庸時代，不論是國民黨 或民進黨的政治人物，大多是熟面孔，真正「打不 死」的常勝軍很少。例如，上次總統大選以非常懸…

對接班人選，台積電前董事長張忠謀曾提及「就 像每一個創辦人一樣，認為不會有人夠強到可 以接替我」，這並非他自大，而是因台積電自創業而 成長，他逐一克服各種挑戰，他交給接班人的是一 個頗具競爭力的企業，但任何接班人都沒有像他這 樣多的磨練機會，能力自然不及他。 宏全國際的戴宏全董事長，曾在大陸面臨大客 戶轉單的情況，花了三年多的時間，才找到新的客 戶來彌補訂單，由於深知太依賴單一客戶的風險， 現在採分散客戶的方式，且針對客戶提供客製化的 解決方案以加深雙方的關係。對人或公司而言，磨 練、問題或挑戰，都是提升能力的機會。 經理人的價值，就是面對問題能夠做較佳的決 策。若過去曾經歷過或是本質類似的問題，自然較 有信心；若是過去未曾處理過，就須花費較多的心 力。工作的經歷愈長，理論上，未曾處理過的問 題會較少，這就是為什麼在聘人時，雇主偏好找有 經驗的人，最好還是具有同產業的經驗，這隱含經 驗是有價值的，因為它有助決策的品質。深諳此道 理，有企圖心的員工對有挑戰的問題就不會迴避， 因為他們會將它視為培養自己能力的機會。對企業 而言，指派員工擔負有挑戰的工作時，不僅要解決…

對投資人來說，剛過去的二○一八年苦不堪 言，樣樣投資幾乎都賠錢，買什麼賠什麼； 接下來一九年看來也不樂觀，世界銀行最近發布的 《全球經濟展望》直言，未來「前景趨暗」，風險重 重，投資人顯然還有許多考驗。 一八年有多慘？根據德意志銀行的統計，在涵 蓋股票、債券、貨幣、商品等七十多類金融資產 中，以美元計價的報酬率有九三％呈現負值，這是 一九○一年以來最差的一年，比史上第二慘、一九 二○年的八四％更糟，堪稱百年最慘。 從大好到大壞 反映資金潮轉向 再根據摩根士丹利的資料，計算十七類主要資 產的實質報酬率，結果顯示，二○一八年各類資產 都無法打敗通膨，實質報酬率全部為負，這也是○ 八年金融危機以來最差的一年。 值得一提的是，此前一年，亦即一七年的投資 表現卻是極端的好。德意志銀行的統計顯示，一七 年只有一％資產的報酬率為負，是百年來最好的一 年；而摩根士丹利的資料則有十六類資產實質報酬 率為正。投資人幾乎隨便買隨便賺。 這兩年的極端表現，從大好到大壞，主要反映 資金大潮轉向，由量化寬鬆到量化緊縮，過去資產 價格隨流動性暴增而大漲，如今因流動性退潮而開…

最近政府內閣改組，如何提出產業戰略、匯集 能量，讓產業界有信心、有希望，這是內閣 改組最重要的意義。 台灣應以瑞士為師，「邁向全球、深化民主」， 要邁向全球，就準備打世界杯，將產業聚焦於自己 最強的利基，一步一腳印，爭取全球霸主。瑞士的 產業都是匯集全球人才、整合國內外資源，如製藥 （羅氏、諾華）、鐘錶（勞力士、百達翡麗）、食品 （雀巢），無不經由全球布局，成為全球第一。新加 坡也採行相同的策略，他們很清楚必須在差異化的 領域，打造世界第一，才有機會。台灣應該提出未 來十年可以成為全球領先地位的產業，藉由清楚戰 略、類主權資金投資，建立高度國際化產業。 從工研院對二○三○年的國際產業分析，台灣 在下列領域，有打國際杯的機會。首先，全球老年 化社會的商機來臨，醫養護等大健康產業是台灣的 優勢，是打國際杯的首選產業。其次，智慧機械、 工業機器人、服務機器人，未來需求龐大，台灣的 機械業基礎雄厚，未來可以成為打國際杯的第二首 選。第三，台灣半導體基礎雄厚，未來AIoT 的需 求持續擴大，應具有持續打世界杯、大幅升級的機 會。第四，台灣必須將現有的Ｉ ＣＴ（資通訊）產…