Wealth Magazine 財訊雙週刊 No.575_Feb-21-19

奧運是全球運動賽事最高殿堂， 也是主辦國展示國力的最新舞 台。一九六四年，日本藉舉辦東京奧 運，展現最新的人造衛星技術，完成 全球首次電視實況轉播；睽違五十六 年，明年東京將再次舉辦奧運，外界 不免好奇，日本這次又會展出什麼讓 外界驚豔的先進科技？ 為了讓《財訊》讀者先睹為快， 本刊前往日本採訪東奧主要技術合作 夥伴──全球最大車廠豐田汽車。採 訪團隊除了採訪豐田東京總部，更前 往愛知縣豐田市的總公司，深入豐田 汽車未曾對亞洲媒體開放的設計研發 中心；經過層層高規格安檢，直擊豐 田準備在二○二○東奧推出的祕密武 器。 豐田汽車第三代掌門人豐田章男 多次表示，汽車產業正面臨百年一遇 的大變革，這不只是勝負問題，甚至 攸關生死。「我們的競爭對手已經不 只是汽車業者，連谷歌、蘋果、臉書 等企業也成了我們的勁敵。」他甚至 自嘲，「我是出身豐田家族的第三代 社長。大家都說富不過三代，第三代 會搞垮公司；我希望不會這樣。」 豐田章男提出最核心的解決方 案，其一是力推終極環保的新能源車 ──氫燃料車；再者，在自動駕駛技 術隨著５Ｇ應用日趨成熟的帶動下， 未來車子更從過去單純運載，再擴增…

二○○八年全球金融危機爆發十年之後，政策 制定者不斷向我們保證，金融體系如今比以 前安全得多。當年處於危機核心的巨型銀行已經縮 減了高風險操作的規模，而無論是投資人、消費者 還是央行官員，所有人都仍高度警惕金融風險。監 理機關已經努力確保銀行業提高透明度和加強問 責。但我們真的那麼安全嗎？ 我們通常會說「是」。十年前那種全面的系統性 全球金融危機，不像典型的七年一度的衰退。系統 性危機的頻率低得多，這反映兩個事實：政策制定 者因應危機推動改革，防止危機重演；此外，投資 人、消費者和從政者通常要很長時間才會忘掉上一 場危機。 可惜眼下是非常時期。危機管理無法交給「自 動駕駛系統」，而金融體系是否安全，很大程度上 取決於體系管理者的能力。好消息是，整體而言， 世界主要央行目前仍擁有優秀的員工和領導層。壞 消息是，危機管理涉及整個政府，而非只是貨幣當 局。而令人擔心的正是這一點。 劇本變化莫測 誰有辦法挺身而出？ 確實，如果下一次的危機與上一次完全一樣， 政策制定者只需要遵循○八年確立的劇本，而他們 的措施很可能一樣有效。但如果下一場危機完全不 同（例如由嚴重的網路攻擊造成，又或者因為全球…

新任高雄市長韓國瑜在一場論壇致辭時，他語 出驚人地說：「政客作威作福，台灣經濟鬼 混了二十年！」引來大家高度討論與重視，那麼， 到底是誰弄壞了台灣的經濟？ 過去二十年，也是藍綠政黨惡鬥最激烈的二十 年，國民黨執政，民進黨就說台灣經濟有多壞；民 進黨執政，國民黨就說台灣經濟有多差？看在民眾 眼裡，政黨交相攻訐，大家已習以為常。但看台灣 經濟有很多面向，不是單一經濟數據可以概括。 人流、物流、金流都外流 掏空經濟體制 如果單從經濟成長率來看，台灣這些年經濟常 掉到四小龍最後一名，這的確不好。但另一方面來 看，我們常說台灣有很多隱形冠軍，也有獨霸世界 的晶圓代工廠台積電，也是全球重要的半導體產業 生產聚落。另外，台灣在多項評比中，也是全球最 適合移居的國家之一，健保制度更傲視全球；另一 個是台灣藏富於外，像蘇富比、佳士得每年舉辦的 拍賣，最重量級的買家與賣家都是台灣人。 韓市長說台灣經濟鬼混了二十年，如果拿來罵 政治人物，這點我也同意。不過說台灣經濟「鬼 混」，或者說台灣經濟崩壞，必須考量幾個因素： 一、每個國家經濟發展的基期不同，經濟發展基期 低，成長率通常比較高；基期高了，成長率會比較…

二○○七年宏碁以七．一億美元併購Gateway 時，鑑於雙方在市場布局和產品定位上的互 補，預期的綜效將為營收帶來顯著成長，並可提升 營運效率和減少管銷開支；但在一二年、一三年及 一六年連續認列Gateway 商標權減損，宏碁的年度 利潤大受影響。 成員間交叉銷售、營運成本降低及資本運用效 率化所產生的綜效，是金控預期享有的競爭優勢， 依國外經驗，金控成立第一年處於投資階段、第二 年成本可降低，三到五年後綜效才得以顯現。在策 略、多角化、併購及集團企業常提及的綜效，實務 上常是預期高而實現難。 綜效是指兩個或多個不同的事業或部門合作 後，所創造出來的價值大於合作前的個別價值之 和，而價值可展現在收入、成本或速度上。一般 而言，成本的降低較易估算，如宏碁併購Gateway 時，預計可節省成本約一．五億美元。 企業營運時，綜效的產生有六種來源：一是上 下游之垂直整合，可減少協調成本和加速新產品的 開發；二是無形資源的分享，可使已有的資源在另 一單位產生價值，例如核心能力的槓桿運用和最佳 實務的分享；三是有形資源共享，可發揮規模經 濟、省下重複投資或產生範疇經濟，例如供應鏈整…

二○○九年九月的三三○期，當時日圓兌美元 的匯率在一百日圓兌一美元上下。在全市場 眾家券商一致看貶日圓的同時，本欄獨排眾議，認 為日圓將往七十日圓兌一美元的方向大幅升值，一 一年十一月曾經攻到了七五．五七日圓兌一美元， 安倍晉三在一二年年底當選自民黨總裁之前，每月 平均價都在八十日圓兌一美元之上，此後才緩步走 跌，一直貶到一五年七月一二四．五六日圓兌一美 元，止住長達三年的貶值走勢。 一七年初，大藏省前次官、「日圓先生」榊原 英資堅稱當年會升破一百日圓兌一美元，市場公認 最準的摩根士丹利前外匯分析師任永力（Stephen Jen）倒著看，認為會貶破一二○日圓兌一美元， 現在一八年都過完，日圓大部分的時間居然就在一 一○至一一四日圓兌一美元鬼混，一七至一八年讓 市場兩大神主牌都摃龜，可見日圓預測之難。 一九年怎麼看？日本瑞穗金融看日圓兌美元升 破一百，野村匯率分析師看一一五的可能性最大， 若美國升息三次以上，可能貶到一二○日圓兌一美 元，摩根士丹利看日圓升到九十幾兌一美元。本欄 呢？從一七年底的五四五期才開始站在日圓先生的 多方陣營，當時認為在一九年底前，日圓兌美元可…

近來與企業朋友談得最熱門議題是傳承與轉 型，傳承是因為創業家都已經五、六十歲， 如何將第二代、專業經理人訓練為接班團隊，也是 一大挑戰。由於企業環境的劇烈變化，企業轉型必 須與傳承併同進行，此即增加傳承的困難。 台積電在張忠謀董事長退休後，雖然出現一些 狀況，但大體頗為順暢，但是新任董事長、執行長 亦已超過六十歲，未來十年內，恐必須進行第二次 傳承接班。看來傳承轉型不是短期一兩年的事情， 企業必須用十年以上時間訓練接班團隊，公司的董 事會，必須將傳承當作優先考量的議題。 上市櫃公司設有薪酬委員會，薪酬委員會實際 功能發揮有限，薪酬大多都是依照董事長及管理團 隊的建議執行，獨立董事主導的空間不大，如果可 以把薪酬委員會擴大為薪酬、人力資源培養的委員 會，討論企業傳承的問題，企業傳承風險就會降低 很多。 我在外商銀行擔任獨立董事，就看到他們對人 才的培育是漸進且有的制度，尤其，對於企業資深 領導人的培養，具有全面性的規畫，這是我國在培 養企業高階、接班人所不及的地方，台灣仍頗多依 照創辦人、董事長的想法來進行提出長期的轉型策 略。 例如台灣電子業也有轉型成功的例子，佳世達…