Wealth Magazine 財訊雙週刊 No.576_Mar-7-19

引領科技最前線的世界通訊大會 （MWC）熱鬧登場，前往西班 牙採訪的《財訊》副總編輯林宏達傳 回令人振奮的消息：「日本樂天宣布 進軍電信業，結合台廠雲達的伺服器 技術，竟然只要八個月就可以透過建 置電信系統新架構，成本還比傳統電 信商省下七、八成」。 科技發展顛覆了我們舊認知，也 啟發了我們新想像。過去，電信業的 設備布建曠日廢時，人力配置動輒上 萬，規模像隻大象，連翻身都困難。 「這下子，就算沒有華為便宜又好的 設備，一樣可以做到５Ｇ。」林宏達 總結了５Ｇ破壞性創新的關鍵。 智慧手機在手，人人都見證了４ Ｇ改變了我們的生活樣貌；但大多數 人都還沒注意到，５Ｇ即將改變產業 的態勢。在５Ｇ毫秒不延誤環境下， 自動駕駛、無人工廠、遠距醫療等等 人類的新夢想，都將得以實現。 ５Ｇ 破壞式的創新，再次打破 產業之間的壁壘，昔日門外的陌生 人，如今登堂入室成了新的競爭者。 電商起家的樂天、經營社群的臉書， 以及許多全球科技大廠，突然殺入傳 統電信業者的老地盤，即將來到的會 是一場腥風血雨的企業生存戰。 幸運的是，無論這些全球大廠誰 將勝出，擔任背後軍火商角色的台灣…

美國川普政府低估了中國的韌性和戰略決心。 在中國經濟放緩的情況下，美國認為中國正 受到傷害並迫切希望結束貿易戰。但中國領導層有 充裕的政策空間，處理眼下的經濟放緩，沒有必要 放棄其長期策略。雖然中美看來將達成處理雙邊貿 易問題的表面協議，兩國經濟基礎對比鮮明，長遠 而言，誰占上風與許多人所想的截然不同。 沒錯，中國經濟過去幾個月明顯變弱。基本上 是自己造成，並非如美國當局所想的，是因為川普 政府的關稅策略成功。最初是因為中國政府推動去 槓桿，希望消除經濟成長高度仰賴債務融資造成的 顯著風險。值得稱讚的是，中國決策當局採取積極 措施，預防可怕的日本症候群──問題並非只是持 續背負重債，還會出現大量殭屍公司和與此相關的 生產力難題。 拜此所賜，中國的信貸成長率已從二○一六年 初的一六％左右降至一八年末的一○．五％。這已 顯著影響中國一度強勁的投資引擎，使投資成長率 從一三年末的二○％降至一八年末的六％左右，而 投資是中國經濟最大的一部分。 與此同時，美國的關稅措施才剛開始產生影 響。雖然中國對美國的出口在一八年十二月和一九 年一月同比下跌約三％，中國對其他國家的出口…

剛剛從朝鮮考察回來不到三個月，我對朝鮮的 新聞仍然非常關注。這次北韓領導人金正恩 坐上他的專列，從平壤開到遼寧丹東，再從中國東 北一路南下，抵達越南諒山省同登火車站，這趟時 速六十公里漫長的兩天半旅程，吸引了全球目光， 大家都在看美國總統川普、金正恩的二次會面，會 給全世界端出什麼樣的和平大餐？ 一場有備而來的川金會 最後虛晃一招 去年十二月，我們一行五十人的朝鮮考察團到 訪平壤，坐著火車，從丹東直抵平壤，幾乎花了一 整天，在火車上沒有手機訊號，大家坐在擁擠的車 廂，看著窗外，心裡有個結論，這是亞洲最後一塊 廉價生產基地。假如金正恩帶領北韓走向改革開放 之路，北韓有訓練有素的廉價勞工，加上不差的基 礎建設，必定成為兵家必爭的焦點；這一點川普在 河內與金正恩會面時，也不時提醒金正恩，暗示北 韓若廢核，將成為全球最具經濟發展潛力的國家。 比較上次川金新加坡會談，雙方達成的一些 「默契」，包括朝鮮承諾朝向「朝鮮半島完全無核 化」的努力；美國承諾北韓安全保障，雙方合作建 立朝鮮半島的長久和平；北韓交還韓戰期間在北韓 陣亡的美軍遺骸等，其中最重要的就是，朝鮮達成…

將工作分成規畫和執行，在公司中的職位愈高， 花在規畫的時間愈多，而職位愈低，花在執行 的時間愈多。因此，高階主管花較多的時間考慮公 司的未來。專業經理人和創業家都是看未來，但關 注的內容可能不同。 年初與多位創業家聚會，交換經營心得。這些 創業家的公司都已成功立足市場，雖然公司已成立 二十多年，他們的成就動機還很強，想的不僅是股 東的期望，更重視的是創業初衷。總結和這些創業 家的談話，發現老闆常思考的是四個議題。 第一是有關經營理念和企業文化。這些創業家 都堅持創業時的理念（即公司存在的意義），而理念 有大有小（如我要讓員工將公司視為第二個家）； 企業文化反映了創業家的價值觀，在決策、行動或 建立制度時都會納入價值觀，久而久之就形成可傳 承的企業文化，而誠信是每位創業家都注重的。 第二是不斷尋求公司成長的機會。這些創業家 有時不顧手中能力和資源（能資）的多寡，先去掌 握環境中突然出現的機會，然後再去找所需要的能 資（如機不可失，我會將這家有過交易經驗的外商 電子商務公司買下，再去找適當的人來管理和謀求 轉型之道）；有時是根據手中的能資，去找能讓能…

（本專欄由楊森、陶冬、印和闐輪流執筆） 過去半年，股市的最大難題在於如何理解市場 波動，這讓人想到上個世紀初美國金融鉅子 J. P. 摩根的一則都會傳奇。有一位年輕電梯員等 了一年左右，終於逮到機會和摩根在電梯裡獨處， 小夥子問他：「先生，您能否告訴我，今天市場會 怎樣？」摩根想了想說：「它會上上下下（it will fluctuate），孩子，它會上上下下。」這是過去半年 美股、乃至全球股市的寫照。 選對時機不容易，做錯決定立刻停損 從去年九月下旬的歷史高點到十二月底耶誕 節，美股標普五百指數重挫了二○．二％，終結有 史以來的最長牛市紀錄；同期間Ｍ ＳＣＩ（明晟） 世界股票指數大跌一七．七％；新興市場指數的跌 幅較小，僅一一．七％，但先前跌得十分凶猛，從 一八年最高點到年底低點，共大跌二六．七％。 可是想不到，一九年開盤馬上豬羊變色，市場 大反彈，從去年底低點迄二月底，標普五百大漲一 八．七％，Ｍ ＳＣＩ世界指數也上漲一五．六％， 距去年高點都只剩約五個百分點差距；新興市場差 得比較遠，但也大漲了一四．一％。僅僅兩個月時 間，就把去年底的愁雲慘霧一掃而空。…

（本專欄隔期刊出） 全球食品龍頭雀巢（Nestlé），二○一七年被維權 型基金（activist investors）第三點資本（Third Point）強勢干預後，股價從一八年最低點七十三瑞 郎反彈，至今已漲至九一．八二瑞郎，市值增加三 百多億美元。是回光返照？還是起死回生？投資界 都很好奇。 近年全球食品大廠紛紛遭遇成長停滯或衰退，雀 巢也不例外，一七年面臨成立以來最大逆風，僅成 長二．四％。 雀巢歷史悠久，股權極度分散，主要股東多為 貝萊德、領航等被動投資基金，第三點資本持股 僅一．三％，為第八大持股，但掌門人羅布（Dan Loeb）卻相當強勢，公開表達對現有績效不滿，要 求新任執行長史奈德（Mark Schneider）明訂出一八 ％的年成長目標，應賣出如歐萊雅等非核心業務， 轉用於專注併購核心資產。 公司當年便執行了規模達二一○億美元的庫藏股 計畫，九月收購植物蛋白公司及矽谷咖啡品牌藍瓶 咖啡。隔年出售美國糖果業務，並收購星巴克零售 業務，以便可在星巴克咖啡店外銷售星巴克產品。 但第三點資本仍不滿，要求繼續出脫無績效資產 及非核心資產、強化核心業務。依據他們估算，若…