Wealth Magazine 財訊雙週刊 No.582_May-30-19

一位年薪千萬元的專業經理人， 事業前途一片大好，為了調查 公司的不法，遭到冷凍，從此淡出職 場。一位平常的上班族，因檢舉公司 的弊案被無預警開除，不僅昔日同事 冷眼相待，復職無望，兩年來更遭數 十封存證信函「追殺」，自己和家人 生活健康深受影響。 這兩位永豐金弊案的揭露者， 都是金管會主委顧立雄「認證」過的 正當吹哨者，意即他們的舉報並非無 中生有，但卻落得如此下場，換作是 你，或你家人，你甘心嗎？ 正義總是遲來的，永豐金弊案至 今兩年多，這兩位吹哨人尚未能獲得 應有的權益與尊嚴，雖然他們的內心 曾徬徨，但仍堅持「不能讓他們認為 揭弊者的下場都很慘，否則以後都沒 有人敢揭弊了」。 好消息是，因永豐金弊案而催生 的《揭弊者保護法》草案，已經送抵 立法院審議；這當然給了吹哨者多一 份保障，也關係著台灣公司治理的發 展。但仔細深究，相較於已歷經四次 變革的美國吹哨者法案，台灣目前的 版本不僅對弊案公司的處罰太輕，對 吹哨者的保護和獎勵依然遠遠不足。 正值該法案在立院審查，還是期盼立 法者能提出更完備法條規章，讓制度 發揮作用，提升公司治理水準。 此外，美中貿易戰情持續升溫，…

肯尼斯．羅格夫（Kenneth Rogoff）／美國哈佛大學公共政策學教授 曾任國際貨幣基金首席經濟學家，本文獲Project Syndicate 授權在台獨家刊載 美國與中國可能即將達成的貿易協議，是否將 使全球景氣循環加劇，甚至播下下一場亞洲 金融危機的種子？如果最終的協議（假如真能達 成）迫使中國無限期奉行過時和過度僵化的匯率 制度，答案或許是肯定的。（編按：本文寫於五月 初，美中關係隨後惡化，短期內不確定能否達成貿 易協議。） 若要維持人民幣兌美元匯率穩定，中國當局必 須在利率調整上與美國亦步亦趨，又或者利用資本 管制手段設法消除匯率承受的壓力。但中國經濟體 太大和太全球化了，中國因此難以奉行這種比較適 合小型開放型經濟體的匯率政策。 維持人民幣穩定並非明智作法 而且中國的經濟週期極少與美國一致，無論是 藉由維持利率平價（interest-rate parity）或採用資 本管制手段維持人民幣穩定，都不是明智的作法。 在經濟表現趨勢向下、住宅過度建設和地方政府過 度負債的情況下，中國難免將面對政治敏感的經濟 成長問題，而屆時中國人民銀行將必須有能力寬鬆 貨幣而不必擔心匯率。…

謝金河／《財訊》雙週刊發行人兼社長 財信傳媒董事長，《老謝看世界》節目主持人，政治大學東亞所碩士 距離二○二○年的總統大選愈來愈近，今年有 別於往年的是，朝野各黨的人選仍然撲朔迷 離。這是史上最熱鬧的一場選戰，不到最後一刻， 謎底可能不會掀開。最近在很多飯局的場合，被問 到最多的都是二○二○年大選，有人關心小英總統 與賴清德這一役，誰會突圍？也有人關心郭董迎戰 韓國瑜，勝算有多少？柯文哲市長會不會選到底？ 更有人關心誰將登上大位？ 國家領導者無能 禍國殃民 我不是算命師，無法預測選情，但二○二○年 牽動的是台灣未來定位與發展的巨大變化。尤其是 美中貿易戰全面開打，這一個月來，從關稅貿易戰 打到封鎖華為的科技戰，台灣置身其間，絕不可能 獨善其身。如果台灣選民能在錯綜複雜的政治天空 內，選出一位最有領導才能的卓越領導者，也許是 台灣再躍升的一次機會。 我常把多年前《經濟學人》的一句話記在心 中。二十一世紀最珍貴的是什麼？是人才！最珍貴 的是什麼人才？是領袖！一家公司的領導者無能， 最壞的情況是公司倒閉、員工失業；但一個國家領 導者無能，卻足以禍國殃民。這是《經濟學人》多…

于卓民／政治大學企業管理學系特聘教授 美國密西根大學企管博士，具擔任多家公司獨立董事經驗 公司有數個事業部時，各事業部有資源和能 力， 公司也有資源和能力， 但核心能耐 （core competence）是專屬於公司層級的能力。核 心能耐可以創造核心產品，而一家有競爭力的公 司，可能只有五或六項核心能耐。 公司在檢視所有的資源與能力後，整理出技術 與生產技能，然後整合數項生產技能和技術後就可 產生一項核心能耐，依此程序可產生多項核心能 耐，再結合數項核心能耐就產生核心產品（不同的 結合方式產生不同的核心產品）；核心產品再被納 入事業部之終端產品中，因此核心能耐有助於發展 具有競爭力的各種產品。例如：本田有開發引擎與 動力傳動裝置的核心能耐，所發展出的引擎是核心 產品，而此核心產品是汽車、摩托車、除草機與發 電機等事業部產品的零組件，正因為引擎的優越， 本田才能在多項事業上都有佳績。 核心能耐在精不在多，如公司能以獨特的方式 整合，反映員工能力和默契、組織文化及流程等公 司特性，即使競爭對手能辨識核心能耐的部分技術 或生產技能，也難模仿，則競爭力得以持續。…

楊森／財經專欄作家 曾任財信出版總編輯、《財訊》雙週刊總主筆、顧問 原本看好順利收場的美中貿易談判，五月初突然 大翻盤。習近平大幅修改幾近完成的協議， 川普隨後宣布調高關稅，然後又祭出針對華為、海 康威視等企業的貿易禁令，接著中國也調高關稅報 復，貿易對抗節節升高，儘管沒有硝煙炮火，兩個 經濟強權的「貿易大戰」已揭開序幕。 國際貨幣基金（ＩＭＦ）評論稱，「美中貿易緊 張對兩國消費者及生產商均造成負面影響，⋯⋯而 近期的緊張升級，可能會嚴重挫傷商業和金融市場 情緒，擾亂全球供應鏈，進而危及今年的復甦。」 股市重挫 新興市場衝擊最大 股票市場直接大跌回應。Ｍ ＳＣＩ全球指數在 川普發推特調高關稅的六個交易日內大跌四．九 ％，市值跌掉一．八兆美元，相當於台灣所有人工 作三年的產值，在六天內化為烏有。至於美中兩國 股市，上證指數在五一長假後跳空重挫，最深跌幅 達七．八％；美股標普五百最大跌幅則為四．九 ％。受創最深的是新興市場，Ｍ ＳＣＩ新興市場指 數持續下挫，三週間跌幅逾九％。金融市場似乎認 為，貿易戰對新興市場的衝擊更大。 在實體經濟方面，投資銀行摩根士丹利悲觀認…

蔡鴻青／台灣董事學會發起人 常從長期股東價值角度，觀察全球資本市場重大交易與策略轉折點 去年底，日本武田藥品以約六二二億美元，併購 了英國罕病藥廠沙爾（Shire），一舉讓這家老 藥廠躋身全球第九大藥廠，是日本史上最大金額的 海外併購案。《金融時報》報導，光是投行交易融資 費，買方武田大方付了一億多美元，沙爾賣方團隊 大賺了一．五億美元，令人垂涎！ 武田製藥有二三八年歷史，近代大轉變起源於前 會長武田邦夫，他起用長谷川閑史擔任首位非家族 的社長，從二○○八年起陸續啟動國際大型併購； 之後延攬曾任全球第三大藥廠ＧＳＫ執行長的法籍 社長韋伯（Christophe Weber），僅四十七歲。 在這一交易上，經理人團隊認為收購沙爾是順應 全球化，而且沙爾罕病藥技術先進，武田很難自己 開發，合併後雙方現金流（EBITA）會增加三倍，不 應錯失良機。但家族認為，武田不是做罕病藥的文 化，這家公司財務不健康、估值過高。雖雙方營收 差不多都在一五○億美元上下，但沙爾帳上現金水 位不及二億美元，負債卻高達一五三億美元，負債 約當於市值；而武田有現金三十五億美元，負債僅 九十七億美元。…